发布日期：2024-12-11 07:19 点击次数：98
赵伟（申万宏源证券首席经济学家）
近期财政部在发布会上建议的“连续推出一揽子有针对性增量政策举措”，可能对年底政府债供给产生影响。本文将基于既定政府债务融资刊行情况，年内财政预算完成情况及可能推出的增量财政举措，对后续政府债供给进行分析预测。
从年内既定政府债务融资刊行情况来看，国债、一般债经由精好意思，新增专项债已一起刊行结束。凭证年头财政预算草案，全年通过刊行国债弥补的中央财政赤字为33400亿元，同期财政刊行10000亿元超恒久极端国债，专项用于国度关键政策奉行和重心规模安全才调建筑，上述计划国债净供给43400亿元。前10月国债净融资已达到3.7万亿元，占年头策画的86.2%，显着提高2019年以来国债净融资的节律。四季度国债能够率将完周密年刊行筹办。
方位政府债方面，新增方位一般债年头预算设定7200亿元，前10月累计刊行范畴提高6500亿元，达到全年策画的91.1%，刊行经由和2023年合手平、略逊于2022年，完周密年预算刊行范畴概率一样较大。新增专项债年头预算安排3.9万亿元，天然本年7月前刊行速率较慢，但在三季度显着追逐经由，到10月累计刊行范畴依然达到3.9万亿，全年新增专项债刊行筹办依然完成，后续重心追踪其使用经由。10月25日财政部相关精雅东谈主示意“年内各地共有2万亿专项债券资金可安排使用”，可能指向专项债使用的经由较慢。
10月12日财政部在国新办发布会上示意要“兑现收支均衡，完周密年预计划划”，或指向后续将推出补充年内财政资金举措。若以9月一般财政收入当月增速或累计同比线性推算，一般人人预算收入和年头预计划划可能收支万亿元傍边。“兑现收支均衡，完周密年预计划划”，财政不错聘用动用政府债务结存名额的容貌来补充收支财力。举例，财政部发布会建议的使用4000亿元方位政府债务结存名额，若改债务结存名额为方位政府一般债额度，则可能有助于完周密年一般财政预计划划；财政也不错聘用动用国债结存名额，2023年年底国债余额低于天下东谈主深广准的国债名额约8300亿元，或可径直使用。且凭证四季度国债刊行筹办，11~12月财政部筹办刊行31只国债。若按照2023年11月至2024年10月平均每只刊行范畴测算，11~12月国债净融资可能达到1.25万亿元。同期，增发国债等也可能是补充年内财力的潜在容貌，这需要11月天下东谈主大常委会批准，十四届天下东谈主大常委会第十二次会议已信服在11月4~8日召开。
针对方位化解隐债，财政部明确建议“较大范畴加多债务额度，支援方位化解隐性债务”，若鞭策速率较快或也会影响年底政府债务供给节律。正如财政部在新闻发布会上建议，“拟一次性加多较大范畴债务名额置换方位政府存量隐性债务，加炫夸度支援方位化解债务风险……是比年来出台的支援化债力度最大的一项步调”，若本轮化债于年内加快落地，2023年四季度独特再融资债刊行超万亿元的训戒或可参考。在2023年7月中央政事局会议的“制定奉行一揽子化债决议”指令下，2023年四季度天下28省份刊行1.39万亿元独特再融资债用于偿还存量债务，其中主要聚拢在2023年10月份。
另外，注资贸易银行也可能带来政府债供给加多。10月12日新闻发布会上，财政部副部长廖岷示意：“财政部将坚合手阛阓化、法治化的原则，按照‘统筹鞭策、分期分批、一溜一策’的想路，积极通过刊行极端国债等渠谈筹集资金，恰当有序支援国有大型贸易银行进一步加多中枢一级老本。”1998年注资贸易银行极端国债训戒或可成为本轮注资的伏击参考，但贸易银行的总财富范畴和其时变化较显着，补充老本金或分批分次鞭策。1998年2700亿元极端国债额外于其时四大行总财富的2.8%。而2023年底六大行计划财富范畴达到177.1万亿，议论财政部发布会明确建议“统筹鞭策、分期分批、一溜一策”的目标，相关极端国债刊行或分批分次鞭策。
详尽议论年内务府债刊行情况，一般财政预算完成情况，以及方位化债和注资贸易银行范畴后，咱们或可推算出年底政府债务净融资的三种可能情境：第一种情境为基准情况，仅议论国债刊行筹办、一般债尚未刊行完部分以及使用4000亿方位债结存名额补充财力，则11~12月政府债供给范畴可能在1.7万亿元傍边；第二种情境则在基准情形的基础上，加多化债可能带来的政府债务增量，范畴参考2023年第四季度的历史训戒，两个月刊行或在万亿元傍边；第三种情境在第二种气象下再加多注资贸易银行的极端国债，且假定第一批刊行1万亿元。在上述三种情境假定下，11~12月政府债务净供给可能在1.7万亿~3.6万亿元之间。